对于关注人工智能争议的散户投资者而言，本周黄金价格的对冲大通剧烈下跌重新引发了热议。

自周二黄金经历近十年来最大单日跌幅后，策略市场开始讨论“金价能否重新反弹”的变革问题。高盛依然坚持预测，摩根预计到2026年底金价将触及每盎司4900美元，看好并认为央行及机构投资者的黄金需求将对金价形成向上压力。

分析师莉娜·托马斯（Lina Thomas）和达恩·斯特鲁文（Daan Struyven）在报告中提到，未年近期ETF资金流入速度及客户反馈显示，翻倍包括主权财富基金、散户央行、对冲大通养老基金及资产管理公司在内的策略长期资本管理者，计划增加黄金持仓，变革以作为投资组合的摩根战略性分散工具。

这与摩根大通策略团队的看好“今日核心观点”相一致：随着更多投资者将黄金视为股票风险的对冲工具，预计未来三年金价可能上涨超过一倍。

据帕尼吉佐格鲁（Nikolaos Panigirtzoglou）及其团队分析，近期黄金的暴跌是由于“趋势跟踪型商品交易顾问”抛售黄金期货所致，而非散户撤出黄金ETF。此外，现货黄金价格自年初以来已上涨超56%。

团队指出，如果这一看法成立，且散户并未导致黄金的回调，他们购买黄金ETF的决策可能是受到其他因素的影响。

策略师们分析认为，今年的黄金ETF购买热潮并不能仅用“因担忧美元贬值而转向黄金”来解释。

“传统的贬值交易并不包含对冲股票风险的动机，而今年这一动机尤为显著——散户不仅购买了股票，还同时增持黄金，避开了长期债券。”他们如是说。

策略师们还指出，在2023年及2024年大部分时间，散户选择涌入长期债券作为对冲手段，但即便在股市上涨的情况下，他们还是没有再次表现出这一行为，相反，黄金成为了他们的新选择。

此外，策略师们估算全球非银行投资者的黄金配置比例已上升至2.6%。这一数据是通过将非央行持有的6.6万亿美元私人黄金持仓，除以银行体系外的股票、债券、现金与黄金总资产得出的。如果“用黄金替代债券作为股票风险对冲”理论成立，那么当前的2.6%配置比率很可能仍显不足。

另一个促使投资者转向黄金而远离长期债券的原因，与“解放日”后的市场情况有关。当时美国总统特朗普宣布加征关税，随即又调低税率，这导致股市大幅回调，而长期债券走势也随之下跌，使得“用长期债券对冲股票风险”的策略失效。

摩根大通团队测算，若在20%的债券配置中，约10%投向长期债券基金，将2%的长期债券配置替换为黄金，黄金的整体配置比例将升至4.6%——考虑其它金融资产规模，这意味着金价需接近翻倍。

进一步来说，帕尼吉佐格鲁及其团队假设：未来三年，股价上涨将使股票配置比例升至54.6%（接近互联网泡沫时期的历史高点）；同时，未来三年债券和现金的规模预计每年将增加7万亿美元。结合这两个因素，“要使黄金配置比例从当前的2.6%升至2028年的4.6%，金价需要上涨110%。”摩根大通团队表示。